近日，爱帝宫（0286.HK）发布公告，公告称公司与珠海德佑博晖企业管理咨询中心（有限合伙）订立认购协议，拟对其或关联人士配发及发行总值约为2.24亿港元的可换股优先股。该消息是继公司新设月子中心成都概念二院净利润达到奖励协议目标授予管理层3千万股奖励股份后的又一重大资本动作。
在市场普遍低迷时，深耕医疗大健康领域的高瓴资本为何会看中爱帝宫？
长期主义下的爱帝宫
从公告来看，该笔交易的交易对象为珠海德佑博晖企业管理咨询中心（有限合伙），其管理人为高瓴资本旗下珠海高瓴股权投资管理有限公司，本笔交易可视为高瓴资本的对外投资行为。
在当前市场环境下，愿意接受上述投资条款的企业不在少数，高瓴资本能够选中爱帝宫更主要的是看中爱帝宫的长期发展逻辑以及其潜在的股权投资收益。
首先，从行业层面上来看，月子中心行业是一门不错的生意。
当前月子服务行业主要发展动力源于国家对促进人口发展的推动力，为了促进人口发展，国家已从放宽生育、医疗覆盖、辅助生殖、素质培育、社会协助、住房支持等方面发力。月子服务行业作为服务新增人口的第一环节，能够直接受益于新增人口数目的变化。
从市场规模上来看，当前我国月子中心市场还处于高速发展期，根据Frost&Sullivan数据显示，2021年我国月子中心市场规模达到147.4亿元，预计2019年至2025年复合增长率达到17.3%。
对标海外市场月子中心而言，中国大陆月子中心渗透率仍非常低，增长潜力足。在少子化社会下，月子中心在韩国和中国台湾的发展已经较为成熟。根据东北证券数据显示，2018年韩国产后护理机构渗透率已经达到75.9%，成为当地产妇产后护理方式的首选。而与中国大陆拥有类似“坐月子”习俗的中国台湾，产后护理市场已经发展超30年，根据浙商证券数据显示，2019年中国台湾月子中心市场渗透率达到63%，对比同期中国大陆地区仅有3.7%的市场渗透率，仍有向上发展的增长空间。
图表一：2016-2025E我国月子中心市场规模（亿元）（图左）与市场渗透率（图右）
数据来源：Frost&Sullivan，母婴商业研究院，浙商证券，格隆汇整理
其次，在月子中心行业中爱帝宫又占据了相对领先的地位。
从行业认知的角度来看，爱帝宫认为中国的生育市场正在发生着巨大的变化，客群可以明确区分为首胎人群和多胎人群，他们的行为将会有巨大的差异。例如首胎人群更年轻，更希望解决的是月子期间的功能性需求，更希望获得结构简单的入门级服务；而多胎人群更注意女性的体验，将坐月子视为一次全面的身心调节关注全面的心灵健康和身体健康的呵护。爱帝宫基于对行业的认知宣布行业进入了2.0时代，并针对性调整了服务内容正在不同区域进行实验性营业，以寻找市场最能接受的服务模式。
正是爱帝宫这种持续性对行业的探索，使得爱帝宫在月子服务行业占据领先的地位，在众多存量和潜在消费者身上获得良好的口碑。根据艾媒咨询发布的《2021年中国月子中心机构品牌排行榜TOP20》中，爱帝宫以90.98的金榜指数摘得桂冠。
图表二：中国月子中心2021年机构品牌排行榜
数据来源：艾媒咨询，格隆汇整理
行业领先的地位使得有意投资月子服务行业的投资者更容易选择，本次获得了高瓴资本的青睐，下次则有可能获得其他看好促进人口发展关联领域的投资者。
最后，爱帝宫的超轻资产模式跑通，成长性高。
行业前景好只能使得公司发展外部环境相对“顺风顺水”，能否长久存活发展还是要看公司的商业模式。商业模式也是决定一家公司能否快速成长，投资者能否拿到股权收益的关键因素。
从商业目标来看，自爱帝宫公布五年战略规划以来，公司着重关注扩张能力，公司计划在 2020-2025年房间数CAGR≥50%。得益于公司的月子服务体系标准化程度高，且有充足的人才储备与培养机制，公司扩张战略得以较好的实施。
值得关注的是，爱帝宫成功探索出新的扩张模式支持扩张战略并能够新店快速盈利。2021年4月，爱帝宫首次探索创新超轻资产模式，直接租赁已装修的公寓及酒店式物业开设月子中心。首家超轻资产模式的月子中心深圳侨城轻奢院，仅用了四十一天就实现开业，投资成本降低70%，在开店的第六个月深圳侨城轻奢院就实现了月度盈利，截至2022年7月已连续十一个月盈利。创新超轻资产模式成功支持了爱帝宫自2021年下半年的新店扩张，促使公司实现了房间数目的快速爬升，持续推动公司扩张战略稳定执行。
小结
从市场消息上来看，似乎是爱帝宫幸运地被高瓴资本看上获得投资。然而正如投资协议不是一夕达成的一样，爱帝宫的获投并非出自偶然。
爱帝宫在月子服务行业具有领先地位，最新中报中已经剥离所有的非主营业务，聚焦月子中心，同时公司超轻资产模式跑通，以及新经营路线出炉，有望促进公司进一步快速扩张，在后疫情时代下的高速发展期，这在如今的市场中实属难得，这也是近期公司股东延期禁售的主要原因。
从投资方式上来看，高瓴资本虽然看中这个“小而美”的优质标的，但因为爱帝宫当前市值偏小，所以没有直接在二级市场上淘金，而是在一级市场通过可换股优先股的形式参与，无论是价格上还是时间周期上都很符合高瓴资本的投资要求。参考爱帝宫历史最高价格1.55港元来看，此时参与安全边际高，可以称得上抄底行动。正如高瓴资本一直秉持着“与时间做朋友”的投资理念，爱帝宫有望在月子中心2.0时代中乘风破浪，值得期待。
